編者按：
了解一家上市公司，必須要熟悉公司所處的行業(yè)環(huán)境。由于不同行業(yè)表現(xiàn)出的財(cái)務(wù)特征不同，為幫助投資者從財(cái)務(wù)視角掌握行業(yè)發(fā)展內(nèi)在邏輯，提升投資者對(duì)不同行業(yè)上市公司的價(jià)值分析能力，深交所投資者服務(wù)部聯(lián)合畢馬威、海通證券、長(zhǎng)江證券、興業(yè)證券，共同推出“財(cái)務(wù)視角看行業(yè)”系列投教文章。本篇是第三十三篇，帶您了解計(jì)算機(jī)公司財(cái)務(wù)特點(diǎn)，一起來看看。
透過數(shù)據(jù)看本質(zhì)，掌握計(jì)算機(jī)公司財(cái)務(wù)特點(diǎn)
上篇我們從行業(yè)分類、發(fā)展趨勢(shì)和關(guān)注要點(diǎn)等方面介紹了計(jì)算機(jī)行業(yè)的基本情況。本篇，我們將介紹幾項(xiàng)可能影響計(jì)算機(jī)公司財(cái)務(wù)報(bào)表質(zhì)量和未來成長(zhǎng)性的重要財(cái)務(wù)指標(biāo)，帶您了解計(jì)算機(jī)公司財(cái)務(wù)特點(diǎn)。
一、 計(jì)算機(jī)公司財(cái)務(wù)特征具有季節(jié)性
營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)指標(biāo)季節(jié)性特征明顯。如果我們翻閱計(jì)算機(jī)公司的一季報(bào)和中報(bào)，會(huì)發(fā)現(xiàn)很多公司一季度、上半年都是虧損的，并且收入規(guī)模較小，而四季度收入占全年收入的比例最高，有的公司這一比例甚至可達(dá)到50%左右。前三季度凈利潤(rùn)處于虧損或者微利，四季度凈利潤(rùn)占全年凈利潤(rùn)比例較高，這是很多計(jì)算機(jī)公司財(cái)務(wù)上的明顯特點(diǎn)。
造成計(jì)算機(jī)公司財(cái)務(wù)報(bào)表呈現(xiàn)季節(jié)性特征的主要原因是收入和費(fèi)用的季節(jié)性不匹配。一般而言，計(jì)算機(jī)公司的費(fèi)用主要是人力開支，公司支付給員工的薪酬具有剛性，每個(gè)季度比較平均，但是公司與下游客戶簽署的訂單有較強(qiáng)的季節(jié)性。很多政府客戶上半年做預(yù)算，下半年才開始正式招投標(biāo)，因此訂單簽署、產(chǎn)品銷售或項(xiàng)目開工主要集中在下半年，因此導(dǎo)致下半年是計(jì)算機(jī)公司收入確認(rèn)的密集期。
二、 影響財(cái)務(wù)報(bào)表質(zhì)量的幾個(gè)重要指標(biāo)
商譽(yù)質(zhì)量對(duì)計(jì)算機(jī)公司報(bào)表有重大影響。在企業(yè)并購(gòu)過程中，一家企業(yè)看好另一家企業(yè)未來的前景，愿意以高出當(dāng)前企業(yè)凈資產(chǎn)的價(jià)格購(gòu)買該企業(yè)股權(quán)，這其中的溢價(jià)就是商譽(yù)。2013-2015年計(jì)算機(jī)行業(yè)并購(gòu)潮中，計(jì)算機(jī)公司發(fā)展前景廣闊，一些公司被以遠(yuǎn)超自身凈資產(chǎn)公允價(jià)值的購(gòu)買價(jià)收購(gòu)，導(dǎo)致商譽(yù)較高。商譽(yù)質(zhì)量的判斷核心在于判斷商譽(yù)背后資產(chǎn)的盈利能力，資產(chǎn)盈利能力下滑可能導(dǎo)致商譽(yù)減值，影響企業(yè)凈利潤(rùn)和成長(zhǎng)性。
研發(fā)投入的計(jì)量方式也將影響財(cái)務(wù)報(bào)表質(zhì)量。計(jì)算機(jī)公司研發(fā)投入較大，研發(fā)投入是費(fèi)用化還是資本化在會(huì)計(jì)準(zhǔn)則上有明確規(guī)定，實(shí)際操作時(shí)還需主觀判斷。將研發(fā)支出全部費(fèi)用化是一種保守謹(jǐn)慎的做法，會(huì)對(duì)當(dāng)年凈利潤(rùn)產(chǎn)生負(fù)向影響，部分公司會(huì)通過提高研發(fā)資本化的比例來進(jìn)行盈余管理。由于研發(fā)投入資本化可以讓公司的造血能力看起來虛高，因此需特別關(guān)注研發(fā)資本化比例不斷提升的公司，看其是否有明確的原因，從而進(jìn)一步判斷公司實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況。
此外，應(yīng)收賬款占收入的比例、經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流也是判斷報(bào)表質(zhì)量的關(guān)鍵指標(biāo)。與傳統(tǒng)行業(yè)類似，對(duì)于應(yīng)收賬款占收入比例過高、經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流長(zhǎng)期為負(fù)的公司，需關(guān)注應(yīng)收賬款回款風(fēng)險(xiǎn)以及經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流收緊對(duì)于公司日常經(jīng)營(yíng)的影響。
三、 影響公司未來成長(zhǎng)性的幾個(gè)重要指標(biāo)
研發(fā)投入的強(qiáng)度反映公司創(chuàng)新能力，影響長(zhǎng)期成長(zhǎng)性。研發(fā)投入強(qiáng)度一般用研發(fā)投入/營(yíng)業(yè)收入這個(gè)指標(biāo)來反映。很多優(yōu)秀的計(jì)算機(jī)公司該比例能達(dá)到30%以上。長(zhǎng)期來看，一般研發(fā)投入強(qiáng)度越大的公司，長(zhǎng)期成長(zhǎng)性越好。
員工數(shù)量增速、預(yù)收賬款增速反映未來一段時(shí)間收入增長(zhǎng)的潛力。大部分計(jì)算機(jī)公司的產(chǎn)能就是員工，員工數(shù)量增速反映產(chǎn)能增速。一般而言，員工數(shù)量增速與未來1-2年收入增速有明顯相關(guān)性。同時(shí)，員工的增速反映公司招聘節(jié)奏，進(jìn)而反映了公司內(nèi)部管理層對(duì)未來業(yè)務(wù)前景的判斷。此外，對(duì)于在產(chǎn)業(yè)鏈上比較強(qiáng)勢(shì)的計(jì)算機(jī)公司，預(yù)收賬款也反映了未來短期收入增長(zhǎng)的潛力。預(yù)收賬款來自于客戶提前支付的款項(xiàng)。隨著產(chǎn)品的銷售或項(xiàng)目的實(shí)施，收入就會(huì)逐步確認(rèn)，所以預(yù)收賬款增速對(duì)未來收入增速有一定的指示作用。
人均薪酬的橫向比較有助于理解公司的競(jìng)爭(zhēng)力。如果一家公司人均薪酬比較高，一方面反映該公司人均收入可能也比較高，因?yàn)橐话闳司杖敫叩墓静拍苤Ц遁^高的薪酬；另一方面也說明公司愿意招聘高端人才，而高端人才對(duì)計(jì)算機(jī)公司競(jìng)爭(zhēng)力往往有決定性影響。所以，在研究計(jì)算機(jī)公司時(shí)，通過與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手在人均薪酬上的比較，有助于判斷公司競(jìng)爭(zhēng)力。
當(dāng)分析財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)，需透過數(shù)據(jù)看本質(zhì)，考慮商譽(yù)、應(yīng)收帳款、經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流、研發(fā)費(fèi)用等重要指標(biāo)的影響，從而了解公司實(shí)際經(jīng)營(yíng)狀況。下一篇，我們將通過案例學(xué)習(xí)計(jì)算機(jī)公司財(cái)務(wù)分析基本技能，敬請(qǐng)關(guān)注。
（本篇由興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院計(jì)算機(jī)組供稿）